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宋史 志第一百九 选举二(科目下 举遗逸附) 脱脱、阿鲁

2019-10-17 06:10:18 薄小莹,大明外传,郑鑫源

环保治理板块增长迅速,国资入股期待重整启航2019-04-2300:00机构:山西证券分析师:张婉姝  事件描述  公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入亿元,同比下降%,归属于上市公司股东净利润亿元,同比下降%,扣除非经常性损益净利润亿元,同比下降%。   事件点评  制造业增速仍可观,咨询设计与治理板块增速喜人。 报告期内,公司制造业板块实现营收亿元,同比增长%,虽然同比下降,但相比2015/2016年增速仍高出/。 公司环保咨询设计与治理板块实现营业收入亿元,同比增长%,增速较2017年下降;其中工程业务贡献了亿元收入,同比增长%。 受公司出售金山环保100%股权影响,污水污泥板块仅保留了部分处理项目,2018年实现营收亿元,同比下降%。

公司于2017年12月收购金泰莱100%股权(2018年1月起纳入合并范围),进入危废处置领域。

金泰莱全年累计处置各类危险废物万吨,实现营收亿元,扣非净利润亿元,同比增长近20%。   四季度营收同比略有下降,毛利率有所下滑。 2018年四季度,公司实现营业收入亿元,同比下降%,但环比仍有%的增长。

  公司四季度毛利率为%,同比下降,环比下降。

  各板块毛利率均下滑,管理费用率有所下降。

1)2018年,除危废外,公司各业务板块毛利率均出现了下滑。 其中,制造业板块毛利率为%,同比下降,主要受到原材料价格上升影响;污水污泥板块毛利率为%,同比下降,主要受到剥离金山环保原有业务影响;环保咨询设计与治理板块毛利率为%,同比下降,主要因为工程收入占比提高,拉低该板块整体毛利率;危废业务为新并表领域,全年实现毛利率%。 2018年,公司整体毛利率为%,同比下降。

2)公司销售费用率和财务费用率较为平稳,分别为%/%,分别同比上升/。

公司管理费用率为%,同比下降。   资产减值损失股权投资损失拖累业绩。

2018年,公司对包括商誉、BOT资产、应收账款、其他应收款合计计提了资产减值准备约亿元;同时,因出售金山环保100%股权,确认股权投资损失约亿元。   投资建议  我们认为,公司制造业、咨询、设计板块具有良好的现金流,可以为公司环保工程业务的拓展提供支持;国资入股有利于公司未来的融资安排和工程类订单的拓展,经历重整之后,公司有望重新起航。

我们预计公司19-21年EPS分别为\\元,对应公司4月22日收盘价元,19-21年PE分别为\\,首次覆盖,给予“增持”评级。   风险提示  政策推进不及预期;项目进度不及预期;行业竞争愈发激烈,利润率下降;债务及融资风险;系统性风险。

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