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成都市龙泉驿区二胎新政策2015

机构:中信证券评级:买入(首次)目标价:港元公司概览:全球最大的轨交控制系统解决方案提供商。

公司主营通信信号列控系统,是铁路的“大脑”和“中枢神经”,用于保障铁路的安全运营,大股东中国通号集团持有公司%股权。 据Frost&Sullivan数据,公司自2009年以来收入规模位居全球第一。 2016年公司分别实现营业收入和净利润/亿元,同比+%/+%,2017H1公司实现收入和净利润为/亿元,同比+%/+%,其中城市轨道交通板块收入在2015/2016年分别增长%/%,表现靓丽。

国铁市。焊咛走过通车拐点,后市场提供增量空间。

按照高铁5年左右的建设周期推算,“723”事件在2011-2012年前后引发的高铁开工低谷影响即将过去,铁总规划2018年全国高铁投产新线3500公里,而从中国中铁和中国铁建(两家合计份额约90%)订单来看,高铁投产新线回暖也能够得到印证。

我们统计目前全国高铁在建里程约万公里,2019-2020年均通车约4000公里,到“十三五”末期高铁通车里程或大幅超过3万公里的规划水平。

中国通号在高铁市场份额稳固(约65%),订单增长具有稳健保障。

同时,考虑普铁信息化改革及高铁后市场运维周期到来(公司产品8-10年使用周期),我们预计公司铁路板块订单总运维占比或达30%。

高铁通车里程拐点、城际铁路通车增加以及后市场维护增长,将共同驱动国铁市场和公司订单的稳健增长。 城轨市。旱靥通车高峰驱动订单景气加速,有轨电车有望形成新增长点。

根据我们自下而上的统计,“十三五”期间我国地铁新增里程数CAGR中枢18%,2018-2020年为通车高峰期,17H2地铁信号系统和车辆设备招标景气逐季改善可以印证。 目前中国通号在地铁市场份额约40%,自主研发+卡斯柯双品牌业务格局有能力满足业主多元化需求,如果考虑未来几年公司自主产品应用增加,则我们测算板块毛利率仍有2%改善空间。 据测算,发改委提高地铁城市门槛影响2020年前的总通车里程比例为%,“十三五”通车里程的到来仍然具有较高的可见度。

同时,2017年末全国有轨电车合计通车里程公里(其中2017年新增56公里),参考在建600公里和未来规划5000公里的规模而言,这一市场尚处于发展早期。 按照单个项目20-30亿投资规模2年结算测算,每个项目可拉动当前公司收入规模约5%。 2017年公司轨交领域新签订单亿元中有轨电车占比%,有望成为未来公司收入新的增长点。 工程业务:聚焦主业规?煽,分红比例或有提高。 根据“一业为主,相关多元”战略,公司近年拓展市政工程承包及建设服务,中标PPP项目也有助于公司获得信号系统订单,2016年公司工程总承包业务收入+%至亿元。 2月公司调整主业后将严格控制非主业投资,提高企业核心竞争力。 工程板块毛利率低于通号系统主业,控制该板块收入增幅有利于公司毛利率稳定,公司资金回笼增加后具备提高分红的可能性。

风险因素。

铁路投资、城轨建设进度不及预期;地铁审批收紧;毛利率下滑。 盈利预测、估值及投资评级。 公司在轨道交通的通信信号系统领域居于全球领先的地位,核心产品技术过硬。 在国铁市。公司有望受益于高铁通车里程拐点、城际铁路通车增加以及后市场维护开启周期等因素,获得稳定的订单增长。

在城轨市。公司有望分享2018-2020年通车里程高峰的红利期,有轨电车表现也值得期待。

我们预测公司2017/18/19年实现净利润//亿元,对应EPS为//元,公司作为全球最大的轨交通号供应商,具备强劲的竞争力,随行业景气提高,2018年业绩也有望较2017年提速,且具备提高分红的可能性,当前估值具备较强的吸引力。 我们给予公司2018年12倍目标PE,对应目标价港元,首次覆盖给予公司“买入”评级。

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标签:红色文化,蔡徐坤合约案开庭,议员致信扎克伯格